事件:公司公告,与誉华资产签署《财务顾问合作协议》,双方就公司外延并购标的寻找事项形成合作。
   
投资要点:
   
确立外延扩张战略已久,资产重组承诺期限已过:公司从2015年开始明确了外延扩张的发展思路,并组建了专门的投资团队,团队成立近二年来不断发展壮大,虽然期间费用对公司短期业绩造成一定影响,但是公司仍然坚持推行外延扩张战略不动摇。2)2016年7月,公司宣布收购常康环保事项终止,并承诺半年内不进行重大资产重组,目前承诺期限已过,外延扩展战略落实的最佳时点已至。
   
在手现金充足+大股东支持,为外延并购项目落地提供有力保障:南车集团将公司股权划拨至中产投后,公司成为中产投平台下唯一一家上市公司,预计未来在外延并购方面,中产投会给予公司充分支持。中产投是中车集团全资子公司,2015年12月18日成立,主要经营范围为环保、能源、机电、新材料等领域项目投资。我们结合中车集团发展战略和中产投经营范围分析认为,未来中车集团旗下将形成包括轨道交通、产业投资、财务投资在内的多个业务板块,而中产投作为中车集团战略新兴产业投资并购、孵化培育和管控平台,将是各大业务板块中极为重要的一环。目前公司在手现金3亿,现金充沛+大股东(中产投)支持+实际控制人(中车集团)重视,为公司推进外延扩张战略提供充分保障。
   
外延收购方向明确,依托技术优势或沿产业链延伸:公司自确立外延发展战略之初,即明确了外延并购标的的方向,一是与此前收购常康环保思路类似,立足于RO膜的核心环节,纵向沿产业链下游延伸至设备制造和工程服务;二是依托于自身在膜研发生产方面积累的技术,横向寻找材质和技术相关标的。
   
布局海外市场已久,有望乘一带一路东风:公司布局海外市场已久,目前膜产品已经部分切入欧洲、北美和东南亚市场,对于占比世界海水淡化市场接近三分之一的中东地区,公司在前期做了极其深入详尽的考察,未来伴随着习近平书记主导下的“一带一路”战略的快速推进,预计公司在一带一路沿线国家及区域的市场份额将会逐步提升。
   
盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS0.32、0.43、0.58元,对应PE43、32、24倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:产品销售不达市场预期、新产能释放不达预期。